- 電子產(chǎn)業(yè)在10年末始進(jìn)入相對(duì)復(fù)蘇的景氣局面
- 行業(yè)供需關(guān)系正在發(fā)生變化
- 預(yù)計(jì)A股電子行業(yè)整體盈利增幅將由上年同期的80%強(qiáng)回落至本年度30%以內(nèi)
基于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的復(fù)雜性，以及各國(guó)貨幣政策的調(diào)整，電子產(chǎn)業(yè)在10年末始進(jìn)入相對(duì)復(fù)蘇的景氣局面。
基于10年大規(guī)模資本支出及其釋放的產(chǎn)能，行業(yè)供需關(guān)系正在發(fā)生變化，并最先印證到企業(yè)毛利率中。目前產(chǎn)能利用率仍處于高位，但不排除受庫(kù)存影響而有所下降。而日本地震影響更增加了行業(yè)判斷的復(fù)蘇性。
我們?cè)?0年末年度策略報(bào)告中曾經(jīng)預(yù)期：“11年行業(yè)增速將大幅度下降，回歸平穩(wěn)增長(zhǎng)的可能性大幅增加。全球半導(dǎo)體增長(zhǎng)將回到個(gè)位數(shù)。”上半年運(yùn)行數(shù)據(jù)則與我們的預(yù)計(jì)基本吻合。行業(yè)軟著陸跡象明顯。
我們維持全球半導(dǎo)體行業(yè)年度增速由上年同期32%回落至個(gè)位數(shù)的判斷。同時(shí)預(yù)計(jì)A股電子行業(yè)整體盈利增幅將由上年同期的80%強(qiáng)回落至本年度30%以內(nèi)。1季之后部分公司面臨業(yè)績(jī)下調(diào)的概率。
從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，上年景氣度偏高、受價(jià)量雙方面拉動(dòng)的光伏、LED行業(yè)出現(xiàn)明顯景氣放緩。其價(jià)格出現(xiàn)急劇變化，直接影響企業(yè)盈利狀況，間接影響行業(yè)預(yù)期投資進(jìn)度。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們?nèi)钥春眯屡d產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)空間。新興消費(fèi)電子仍是產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。光伏產(chǎn)業(yè)鏈條各端產(chǎn)品價(jià)格的急劇下降有助于形成真實(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，而不再純粹依靠政策補(bǔ)貼與政府采購(gòu)。LED產(chǎn)品成本的大幅下行也有助于下游普通照明應(yīng)用的快速滲透。因此，短期調(diào)整不影響行業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值。
行業(yè)估值在10年末達(dá)到歷史高位后，年初以來(lái)出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，目前平均估值已回到30倍附近，進(jìn)入相對(duì)安全區(qū)域，但尚未到上一次周期底部估值狀態(tài)。
我們看好電子行業(yè)下跌之后未來(lái)階段的止跌回升機(jī)會(huì)。關(guān)注萊寶高科、歌爾聲學(xué)等具有持續(xù)成長(zhǎng)能力企業(yè)估值回歸后的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注法拉電子、生益科技具較高估值安全邊際公司的穩(wěn)定成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注中環(huán)股份、興森科技、大族激光、長(zhǎng)盈精密、立訊精密、長(zhǎng)信科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。
